Коротко о главном
Минфин сообщил о переносе целевого срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета на 2029 год. Аналитики предупреждают, что это может увеличить прогноз средней ключевой ставки Банка России в 2027 году на 50–200 базисных пунктов и замедлить её снижение на ближайших заседаниях.
Почему это важно
Бюджетное правило предполагает достижение нулевого первичного дефицита, то есть равенство расходов (без обслуживания госдолга) и базовых нефтегазовых и ненефтегазовых доходов. Систематические отступления от этого ограничения увеличивают финансирование со стороны государства и создают давление на макроэкономику.
В последние годы исполнение правила ухудшилось: первичный дефицит в прошлом году составил около 1,2% ВВП после 1,6% и 1,5% в предыдущие периоды из‑за роста расходов и замедления ненефтегазовых доходов.
Оценки аналитиков
- Директор по инвестициям обозначил, что правило фактически остаётся неполноценным: оно работает для операций с дополнительными нефтегазовыми доходами, но игнорирует жёсткое ограничение по расходам.
- Он добавил, что снижение цены отсечения и потенциальное ослабление рубля могут ускорить инфляцию, поэтому Банк России может замедлить темпы снижения ключевой ставки, а уровень нейтральной ставки сохранится повышенным.
- Инвестбанкир констатировал «сдачу» бюджета: больший государственный спрос требует сильного сжатия частного спроса для подавления инфляции. По его прогнозу, в июле прогноз ЦБ по ставке на 2027 год, вероятно, будет повышен на 1–2 процентных пункта, а ставка в следующем году останется двузначной.
- Главный экономист крупного банка оценивает, что при цене отсечения $50/баррель и сохранении уровня расходов структурный дефицит в 2027 году может составить порядка 1,2 трлн рублей, что поднимет прогноз средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Другой экономист предполагает, что уже в июне регулятор либо оставит ставку на уровне 14,5%, либо снизит её на 25 б.п. после серии более крупных снижений ранее.
- Руководитель отдела макроанализа указывает, что даже при ослаблении инфляционного давления неопределённость по дефициту в 2027 году вынудит Банк России проявлять осторожность при снижении ставки на ближайших заседаниях.
Что это значит для рынка
Отсрочка жесткой бюджетной дисциплины повышает риск более высокой средней ключевой ставки в среднесрочной перспективе, замедляет ожидаемое снижение процентной нагрузки для экономики и усиливает неопределённость для инвесторов и бизнеса.
