Рынок государственных облигаций России столкнулся с сильной распродажей: в начале недели индекс RGBI снизился рекордно с конца 2022 года, а доходности долгосрочных ОФЗ выросли примерно до 15,5% годовых. Это означает, что правительству придётся платить существенно больше за заимствования на 10–15 лет.
Что произошло
Падение началось в конце прошлой недели и ускорилось в понедельник: распродажа облигаций последовала за длительным снижением фондового рынка. Индекс, отслеживающий котировки ОФЗ, сократился сильнее, чем в последние месяцы, а доходности длинных выпусков достигли годовых максимумов.
Основные факторы давления на рынок
- Риски увеличения бюджетных расходов — в том числе дополнительные траты на оборону.
- Опасения по поводу устойчиво высокой инфляции.
- Жёсткая монетарная политика: Центробанк снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. (до 14,25%) и предупредил о возможной корректировке темпов смягчения из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков.
Как планируют закрывать дефицит
Министерство финансов пересматривает планы: дополнительные военные расходы могут составить около 4–5 трлн рублей (примерно на 40% больше первоначального плана). Для их финансирования обсуждаются секвестр гражданских статей бюджета и привлечение ещё 2–3 трлн рублей заёмных средств.
Последствия для бюджета и долговой нагрузки
В проекте бюджета на 2026 год Минфин изначально закладывал заимствования около 4,4 трлн рублей и снижение дефицита. К концу мая «дыра» в федеральной казне выросла и превысила годовой план — порядка 6 трлн рублей. Объём госдолга с начала конфликта удвоился и достиг примерно 32 трлн рублей.
Рост доходностей означает, что обслуживание долга уже серьёзно бьёт по расходам: в этом году на выплату процентов уйдёт около 9% бюджетных расходов (~4 трлн рублей). По оценкам экономистов, при текущей динамике к концу десятилетия затраты на обслуживание долга могут составить значительную долю ВВП.
Регулирующие органы и власти отмечают, что бюджетные риски «уже реализуются»: приняты законы, дающие правительству большую свободу в наращивании расходов и долга, а Центробанк указывает на усиление проинфляционных рисков и возможное более стимулирующее бюджетное поведение в ближайшие годы.
