Москва, 4 августа — аналитики Renaissance Capital считают, что охлаждение внутреннего спроса может позволить Банку России продолжить смягчение политики осенью, несмотря на сложности в предложении.
В июле ЦБ снизил ставку на 25 базисных пунктов до 14,00%, сопроводив решение более жесткой риторикой и повышением прогнозов.
ОжиданияAnalитиков показывают, что к концу 2026 года ставка может снизиться до 13,5%, а к концу 2027 года — до 11,5%.
Регулятор, управляющий ставками, влияет на инфляцию прежде всего через внутренний спрос. Аналитики указывают, что вклад совокупного спроса в отклонение инфляции от целевого уровня к 2025 году был исчерпан.
Устойчивое снижение ценового давления требует сохранения достаточно жестких условий денежно‑кредитной политики и корректной диагностики источников инфляции, приводя в пример США и Турцию.
Столкнувшись с двузначной инфляцией в результате нефтяных шоков, ФРС сместила фокус политики на контроль резервов и денежных агрегатов. Это привело к резкому ужесточению финансовых условий: ставка по федеральным фондам поднялась примерно до 20%, а инфляция снизилась с двузначных значений в начале 1980‑х до уровня около 3–4% к 1983–1984 годам.
Пример Турции в 2021–2022 годах показывает, как снижение ставки на фоне инфляции примерно в 20% могло сопровождаться ослаблением лиры и ростом инфляционных ожиданий; затем потребовалось повышение ставки до около 50% в марте 2024 года.
В России давление на цены в последние годы объяснялось сочетанием внешних и внутренних факторов.
Среди факторов — перестройка импортных цепочек, волатильность валюты, ограничение предложения и рост доходов населения на фоне значительных бюджетных расходов.
Спустя два года жесткой ДКП снижение спроса заметно в товарных категориях, однако дефицит бензина и проблемы с логистикой у торговых площадок сохраняют инфляционные риски.
Плюс ожидается, что вклад импортируемой инфляции останется в росте цен. По прогнозу Renaissance Capital во второй половине 2026 года и в 2027 году сохраняется давление на рубль, рост мировых цен и напряжение в цепочках поставок, что будет поддерживать инфляцию. Базовый сценарий предполагает курс около 80 рублей за доллар в третьем квартале 2026 года и около 83 к концу года, что добавит примерно 0,6–0,7 процентного пункта к инфляции во второй половине.
По оценке инвестбанка охлаждение совокупного спроса ограничит передачу возросших издержек от шоков предложения в конечные цены.
«Временные шоки предложения без значимых вторичных эффектов не приводят к устойчивому ускорению инфляции, поэтому продолжение осторожного смягчения ДКП возможно осенью», — отмечают аналитики.
«Текущая структура источников ценового давления поддерживает осторожное снижение ключевой ставки. Однако рост инфляционных ожиданий в июле может ограничить пространство для снижения на ближайших заседаниях; если ожидания останутся кратковременными, осенью ЦБ продолжит смягчение», — прогнозируют эксперты.
