Центробанк оценивает, что рост экспортной выручки российских компаний создает предпосылки для сохранения крепкого курса рубля в ближайшие месяцы, даже с возвращением операций по бюджетному правилу.
Министерство финансов с 8 мая возобновляет покупки валюты на внутреннем рынке для пополнения Фонда национального благосостояния. Небольшие объемы операций удивили рынок и дополнительно поддержали укрепление рубля.
Цены на российскую нефть в 2026 году формируются выше уровня 2025 года в условиях временного шока предложения, вызванного событиями на Ближнем Востоке и перекрытием Ормузского пролива.
Даже при краткосрочной эскалации и быстром восстановлении предложения потребуется время на восполнение запасов, что будет поддерживать более высокий уровень нефтяных котировок.
Конфликт на Ближнем Востоке ЦБ рассматривает как ключевой фактор неопределенности во внешних условиях: он уже привел к росту цен на сырье и удобрения, увеличению транспортных и логистических издержек, перебоям в поставках и удлинению сроков доставки.
Влияние конфликта на инфляцию будет идти по двум противоположным каналам. Укрепление рубля дает дезинфляционный эффект за счет удешевления импорта, тогда как рост мировых цен на импортируемые товары и увеличение логистических затрат создают проинфляционное давление.
Частично влияние внешних цен сглаживается демпферными механизмами и структурой импорта, в том числе более высокой долей поставок из стран с менее выраженным инфляционным давлением.
Итоговый эффект будет зависеть от того, в какой степени динамика курса компенсирует перенос роста внешних цен на внутренний рынок. Центробанк допускает, что оба канала в значительной мере могут взаимно компенсироваться, но в случае затяжной эскалации во второй половине 2026 года баланс может сместиться в проинфляционную сторону.
Риски со стороны бюджета
- Исторически высокая траектория исполнения расходов в начале 2026 года может привести к более сильному бюджетному импульсу, чем закладывалось в проектировках.
- Более мягкая бюджетная политика способна усилить инфляционное давление.
- Расширение программ льготного кредитования может ослабить сдерживающее влияние жестких денежно‑кредитных условий на спрос.
При этом бюджетное правило продолжит сглаживать эффекты от колебаний цен на нефть, ограничивая их прямое влияние на внутренний спрос, бюджетные расходы и динамику курса.
